受三公限酒政策影响，茅台部分股东离场，年报公布日前一个月末股东总数为40079户，较2011年末的45694户下降12%
上市公司分红一直被投资者高度关注，4月10日，贵州茅台发布2011年业绩报告，公司拟每10股派发现金红利39.97元（含税）引发市场一片喧哗。而这一数字在A股分红史上创下了最高分红的记录，于是乎，茅台也被赋予了A股“分红王”的美誉。然而，在业内人士看来，茅台的“分红王”与其208.85元/股（4月11日收盘价）相比，用“吝啬”称呼更合适。
对此，东兴证券食品饮料首席分析师刘家伟接受《证券日报》记者采访时也表示出茅台的分红并不高。“按照资本市场与货币市场的风险收益对称原理看，资本市场属于高风险高回报类型，其分红率应该高于银行存款利率，或者不低于市场平均股息率。据不完全统计，本次茅台的分红率应该不会高于平均水平。”
年度股息率仅1.91%
从4月11日的收盘价看，茅台以每股208.85元的价格依然稳坐沪深两市第一高价股的宝座。另外，伴随着我国白酒业的快速发展，贵州茅台近年来的业绩也是飞跃发展。年报显示，公司去年实现净利润近88亿元，同比增长7成多。在高利润的大背景下，茅台连续3年做出“慷慨”分红，2009年，公司做出10股派11.85元(含税)的分红，2010年，公司又以每10股送1股派发现金红利23元，而2011年每10股派发近40元的红利确实非常诱惑人，然而，细算一下茅台的股息率，其40元的红利在A股市场中的分红比例可见一斑。
按照茅台208.85元的股价以及 茅台每股3.997的红利计算，贵州茅台的股息率仅有1.91%。如果不考虑股价的涨跌，从股息率看茅台的本次分红并不是真的实惠。因为，投资者股息收益率远远低于一年定期存款利率，与CPI的涨幅相比更是望尘莫及。
而同样是一线酒企的五粮液，其2011年的分红预案是每10股派发现金红利5元，而五粮液的股价34.58元/股（4月11日），按照计算，五粮液的去年的股息率为1.45%。虽然五粮液本次分红派现的比例仅有5元，但是其股价较低，因此五粮液的本次分红并不逊色于茅台的分红。而茅台这一史上“最牛分配”，也显得有些尴尬。
另据同花顺iFinD 数据统计显示，2001年至2010年，贵州茅台10年的分红数额为64.6亿元，而这10年公司的净利润合计为207.6亿元，分红占净利润的比例仅有30%。
从数据上可以看出，茅台近年来的分红比例虽然在提高，但是，分红占净利润的比例上也算说得过去，但是茅台账面每年趴着的巨额未分配利润，在业内人士看来，茅台这种让这部分钱宁愿留在账面上贬值，也不分给股东的做法有所不妥。据贵州茅台2011年年报显示，公司在报告期内茅台本年度的未分配利润为199.37亿元。
对此，刘家伟表示，茅台有巨额现金，应该说目前还没有找到很好的用途，但近期有关集团公司将进入房地产、股份公司会发展多酒种等报道，可以认为茅台未来的资本运作、业务多元化或品种多元化将会得以提升。
“三公”限酒机构出逃
虽然贵州茅台之前发布了靓丽的业绩预告，但是并没有留住部分股东离场的意愿。而公司发布的业绩报告显示，近88亿元的净利润让茅台去年也是喜获丰收。
公司年报显示，公司在2011年共生产茅台酒及系列产品基酒39532.62 吨，同比增长21.22%；实现营业收入1840235.52 万元，同比增长58.19%；营业利润1233616.44 万元，同比增长72.27%；实现净利润876314.59 万元，同比增长73.49%。
如此靓丽的业绩下，贵州茅台年报中发布的数据显示，在年报发布前一个月，茅台的股东数量明显减少。
根据统计，贵州茅台年报公布日前一个月末股东总数为40079户，较2011年末的45694户下降了12%。另外，根据年报显示，贵州茅台前十名流通股股东在报告期内个别有所减持，减持数量为885万股，其中，中国工商银行-广发聚丰股票型证券投资基金、中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪、中国银行-大成蓝筹稳健证券投资基金都有所减持。
事实上，“三公用酒”禁喝茅台提上“两会”开始，贵州茅台就深处尴尬的处境，而国务院再次上紧“三公消费”令，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。受此影响，贵州茅台在3月27日股价狂泻6.37%，市值一天就蒸发了142亿元。
另外，茅台酒的价格从春节过后就一直在跌跌不休，从年前的2300元/瓶到如今的1600元/瓶，甚至批发价到了1300元/瓶，这一系列信号对茅台来说“利坏”大于“利好”。这对于国酒茅台的发展实在是不很有利。
而贵州茅台在年报中也对公司面临的难题做了阐述，其面临的发展难题：高端产品市场竞争激烈、假冒侵权现象依然存在、国酒酿造区及赤水河生态环境保护形势不容乐观、茅台酒及系列产品所需原料的需求保障压力大。另外，茅台还提到，影响白酒行业发展的政策因素在不断增加。
对此，有分析师对表示，目前政策对于高端白酒的影响较大，特别是限制三公用酒禁买高档酒的政策直指贵州茅台，因此，股东数量的减持与机构的减持与政策有直接的关系。
不过，在刘家伟看来，三公消费政策对茅台形成直接的影响，但影响程度将会随着时间的推移有所减缓，主要是费用的转移可能会有新的安排，不让买不等于不让喝，同样可以形成对茅台的需求，而茅台是第一高价股，个人投资者恐高心理等因素影响较大，而机构会考虑实际的估值水平，茅台2012年动态PE在17倍，2011年底时更低，机构更看好茅台的估值提升潜力是可以理解的。与此同时，一些机构不看好茅台，有的是出于客户与产品较为集中和单一等担忧，有的是担心其价升量增空间将受到限制，会制约其成长性，所以，选择离场也很正常。
