由于主要产品原材料价格相对去年同期降低以及公司产品售价自2011年3月开始上调,上半年公司毛利率达到31.14%,同比提升7.1个百分点。其中二季度毛利率32.0%,环比亦提升近3个百分点。 

　　薯片业务仍未发力 

　　报告期内公司薯片业务销售收入1.08亿,同比下滑23.38%,新品推广乏力。从我们前期上海,杭州,长沙等市场的草根调研情况来看,虽然改良新品已全面铺货,但从产品生产日期来看,终端走量较慢,且配套导购,试吃等促销活动缺乏,薯片全年销售任务完成压力较大。 

　　财务与估值 

　　根据上半年公司的销售情况,我们下调2012年全年葵花子销售收入增速至10%,薯片增速下调至5%,上调2012年薯片全年毛利率至31%,下调公司2012-2014年每股收益分别为0.77、0.93、1.12元(原预测值为0.79,0.98,1.20元),归属于上市公司股东的净利润同比增长分别为21.7%,21.3%和20.5%。参考A股可比大众消费品上市公司PE平均水平,给予公司2012年28倍PE,对应目标21.56元,维持公司增持评级。风险提示 

　　食品安全问题 

　　新品推广低于预期

来源：东方证券